供需面决定金属后市走向

　　在美国经济企稳复苏、欧洲危机减缓的大背景下，QE3出台与否对市场的影响越来越小

，未来贵金属市场的走势将更多取决于基本面的改善，尤其是消费需求和工业需求的表现。

　　QE3影响已明显减弱

　　2010年四季度以来，由于受到欧债危机和美国债务上限风波影响，贵金属市场进入牛市

的主升浪行情，2010年10月至2011年9月，国际现货黄金从1300美元/盎司，涨到1920美元/

盎司，涨了600美元/盎司，涨幅近50%；国际白银涨幅更是惊人，近一年的时间，从23美元/

盎司涨到48美元/盎司，翻了一倍多。从市场炒作的行为学来看，任何一轮炒作都是从预期

开始的，利好兑现而终结，所以也就有了“利好兑现是利空” 这一经验之谈。2010年下半

年以来贵金属市场牛市的主升浪行情，虽然是欧债危机发酵、通货膨胀以及各国央行增加储

备等多方面因素共振的结果，但对于QE3推出的强烈预期始终是此轮行情炒作的主线。不过

，随着美国经济的企稳复苏，QE3实施的可能性越来越小，即使未来美联储推出QE3或变异的

QE3，笔者认为其对市场的影响也越来越弱，而难以复制2010年10月以来震悍的上升行情；

同时，贵金属市场经过一年的主升浪行情，已充分地释放和消化了QE3实施带给市场流动性

充裕的利好，可以说已提前把QE3效应演绎得淋漓尽致。

　　另外，市场有自身的运行规律，消息只能对市场一时或波段性的提振，并不能影响贵金

属市场的长期趋势。从技术图形来看，国际现货黄金5月均线下穿10月均线，月MACD高位死

叉，已经改变了月线级别的上升轨迹，后市回调空间仍然较大；国际现货白银月线处于三角

形整理之中，后市调整延续，或将构筑三重底或多重底，预计在三季度中期完成筑底行情。

　　基本面决定贵金属后市

　　黄金矿业服务公司(GFMS) 4月11日公布的报告显示，2011年黄金价格的剧烈波动可能导

致了投机性投资需求的减弱，但实物黄金需求依然坚挺，部分原因是来自中国和其他新兴经

济体的买盘强劲，这应会有助于金价在2012年保持高位。世界黄金协会的报告显示，2011年

全球黄金需求量升至4067.1吨，创下自1997年以来的最高纪录，2011年全球黄金需求总值首

次突破2000亿美元，达2055亿美元，增幅的主要驱动力来自投资领域。

　　基本面的变化直接传导到现货市场，并主导着投资行为，这从去年年底以来机构频繁减

仓的动作中可见端倪。从全球矿业公司报告和行业协会的数据中不难看出，今年的黄金白银

消费需求高位徘徊，工业需求仍没有明显好转。在美国经济缓慢复苏、欧债危机持续、中国

经济滞涨的情况下，工业需求今年很难有一个质的飞跃。当然，随着全球经济的缓慢复苏和

经济转型，特别是新兴国家的经济转型，贵金属的工业需求也会随着经济的复苏缓慢地释放

，后市消费需求和工业需求将成为引导贵金属价格走向的主因